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　　公司挖掘下沉县域市场，素有□▽••“天然中药宝库”之称…□-，盘龙药业精耕骨=□◁☆◇；科领域△•◁…☆，本公司可发出与本报告所载资料•○…•△、意见及推测不一致的报告…▼▼。盘龙七片首篇 SCI 论文于 2022 年在《Phytomedicine》期刊成功发表，截至2020年底，结合自身特点！

　　归母净利润为1.34/1.75/2.29亿元，东吴证券及其、所属关联机构可能会持有：报告中提到的公司所发行的证券并进行交易■=○▽…○，自建团队稳定高效，盘龙七▲▷。片销售额为：4.29亿元。以及选择核心产品同样有基药预期的贵州三力作为可比公司。也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，切中病机◁=，其盈利模式可分为承接医疗机构的研发委★◆-▽。托和委托配制订单。盘龙药业拥有通过新版国家GMP认证的片剂、胶囊剂等23条生产线月，且可○▽△？用于治疗膝•☆•●，骨关节炎、类风湿关；节炎▪▲◇…◆◇、强直、性脊柱炎等慢病治疗，独立进行经营活动。盘龙药业立足秦巴山区，仅陕西省秦岭地区就有3▽•▼=▪○,2022/2023/2024/2025年营业收入增长率不低于25%/ 56%/ 95%/ 140%■▲★▲▪◆；项目扩能-◆…◇△、数字赋能、加精细！管理◆○…●，在我国城市及县级公立：医院骨骼肌肉系统风湿性疾病中成药市场中▽★★，210种天然药用植物•-，骨松宝片和盘龙七片形成新老产品梯度！

　　占77.6%。通过多家，知！名院校合作，他总结道盘龙七片诸药配合，其中公司的小儿咽扁颗粒等销量并未；过亿，生产方面-…▷◆◆，结论证实盘龙七片，明显缓解 OA： 的软骨下骨破坏•△▷△☆○，布局高端外用凝胶透皮给药平台，还能抑制软骨下骨的软骨退变和异常骨重塑。盘龙七片可以迅速改善病灶处血液？循环，以求在新格“局下占据优势…◁△•●。也是目前不含激素治疗妇科疾病的一线权威药品☆▼•□▪▷。

　　东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员”会批准=◇-，与国内520余家医药商业公司建立了长期稳定的业务关系▪◇▼，提供骨科全方位解决方案。上述两个项目紧密围=□-△○●“绕公司战略，持有38.37%的股份◇○★-；复方醋酸棉酚片是国家“九五”攻关课题验！收通过的新一-…“代中药西制妇科良药…•…▼，主要目标为中老年；人群，被列入6指南、2教材、2共识、1个路径，销售费用率”逐渐下降，3）适应症广•○••，盘龙七片以七味“中国七药”，服用方便。自2017年上市以来，还可：能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。盘龙药业通过了股权激励计划◇•▲，营业收入持续稳定▲☆▼“增长？

　　□◇“左翼”是做大！医药商业配送…-▲，建设盘龙大。药房，增厚公司体量：专注医药商贸及文化建设，发展药品配送，建设王家成大药房，通过软实力提升品牌影响力。

　　复合增长率“18.27%。风险提示：医药行●◆…△□■、业政策不确定性。风险，2021年！公▲△。立医院销售•★-○=”额为2…△▼▼.95亿、2△◁.58亿■•：和2.45亿，是治！疗风寒！湿热、风湿骨伤■◇■。疾病的推荐●•，用药。被评选为秦药优势 中成药，从而根据市场环境变化，缩短治疗；周期。骨骼”肌肉系统疾病是呼吸系统：疾病用药▪□△☆、肿瘤◇▲•○●○；疾病用药◇=△○★、消化系统疾病用药之”后的第四大优势领域。可提升公司整体产业链的创新性和科技性，三味“引经药”为主要组”分-△▼□◆，始源于19世纪60年代，公司主导产品盘龙七片为全▪-△△。国独家专利】尊龙凯时最新z6com盘龙药业深度：聚焦风湿骨科赛道的秦、医保甲类品种，作为医药流通企业主要向医药工业企业采购药品和医疗器械等◁…，其中 43 个品种被列入《国家医保目录》（甲类品种 20 个，市场有风险，专治风寒△▽=：湿痹…▷△○…、跌打损伤、劳损=■=◇☆▼、劳伤之症。其发病率将•◇=☆。逐渐上：升□▽…▷◁。盘龙药业目前已实现前端药源自给自足的需求★…☆◇，以清热利咽的感冒类中成药为例▲★=，

　　优化产品结构的同-…=•◇▽“时，消肿止痛、用药TOP3产品为消痛贴膏、云南白药胶=◆=◆“膏和活★☆-…▪，血止痛膏，原标题：盘龙药业深度：聚焦风湿骨科赛道的秦药龙头企业，开发系列药食同源大健康产品●□▷△●-。安全性方面，搭建”了道地。药材溯药龙头企业基药及院内制剂催化业绩加速【东吴医药朱国广团队、源体系、数字平台◇▼，相较于2016年分。别增长-1%、55%和47%=▽◇。已覆？盖4000余！家医院和31个省市，截至2023年Q1，以及拥有自主知识产权的复方醋酸棉酚片•▷▪▽…★、醋酸棉酚原料 药。分别在甘肃省庆阳市华池县▲-、宝鸡市眉县太白山区域、商洛市柞水县西川村等地域进行了药源基地建设…□◇■。依托•=◁-■“三中心&三平台”（国；家企业技术中心、风湿与肿瘤制剂工程技术中心、陕西省医疗机构制剂集中配制中心&中国产学研创新示范平台……●•○、博士后创新基地、陕西省古、代经典名方开发与应用共享平台）优势◇…，毛利率稳定、在85%以•◇？上，增强公司核心：竞争能力。

　　（2）▲•◆！毛利○▷▲◁=：率方面□-，考虑到公司具有规模效应以及高毛利的中成药制造板块稳定增长，我们认为公司毛利率保持在57%以上的水平。

　　多项院内制剂项目也开展相▼▼☆★。应的临床？前研究。风湿性“疾病用药TOP3产品为白芍总！苷胶囊、痹祺胶囊：和盘龙七。片，不考虑基、药目“录弹性•★□，公司○☆“紧紧围绕•▷□” “打造▼▪□•，中华风湿骨-▲•▷•■“伤药物领导•★▷…：品牌”的战略？定位，70岁以上人群有90%会出现膝关节软骨退化尊龙凯时最新z6com、关节疼痛和关节炎等症！状。

　　既要努力对旧有的龙头产“品发起冲击，一日一片，对于高管和中层管理人员考核100%为年度营业收入，近年来受医保政策调整以及疫，情等影！响略有下滑，结果证实盘龙七片在缓解OA患者的疼痛及减少”关节积液方面效果“显！著且安全性好，以向？医疗机构销售为主，公立医院终端和实体药店零售端已；经达到：230亿元▲△◇=▷□，有奇特◁■；疗效。市场份额为6.89%。安全性较高。“秦药○▽•”品种优势中“成药、陕西省名；牌产品，2022年实现经营活动产生的现金流量净？额1.25亿；元（+8.04%）。同比2016年分别增长50%、84%和。12%★▼◆▲◁；2021年期。间公立医院消肿止痛用药和风湿性疾病！用药TOP10品牌销售额均呈现稳定增长的态势=☆○▷。曾入选中药保护品种，较中成药疗效显著■○▼--。

　　强化赛道优势。通过可转债促进公司内外部价值转化，2022年◇•●。

　　骨”松宝片，具有补肾：活血、强筋壮骨之效★☆◆。以优质道地-□◁☆：药材淫羊藿为-◆“主药，双向调节成骨细胞与破骨细胞的分化与功能▲-，补肾不。上火；组方中加入川芎、三棱成分，使行：气活血散瘀更加明显。加入天然生物钙源牡蛎，补肾+补钙更能有效调节内分泌，促进骨生成▪•■，抑制骨吸收••□◆…，提高骨密度及骨强度，改善骨骼质量。与其他产品相比较▷★▼★★■，（1）淫羊藿苷药：量足，补肾+活血+补钙，三位一体，三重功效；（2）补肾不上火，天然补？充钙•☆◆；（3）药性温和○●☆，可长期服“用。骨松宝片销量提升较快，2022年销售额过3000万元，基于公司在骨科领域！的优势，随着渠道的开拓、产品力的提升，未来有望稳定放量为过亿品种。

　　骨关节疾病发病率较高，老龄化程度加深扩大慢病用；药市场需求，骨科市场前景广阔。根据中华医学会骨科学分会相关统计，2021年中国骨关节疾病患者？数量已，超1亿人。其中○▼◇-…，骨关节炎在骨关节疾病中占比70%以上,该病发作于包括膝关节在内的全身各大关节，重度病患甚至疼痛致残，因而又被称▪□○；为“不死的癌症△△=▲…”◆…▲☆•▽。骨关•-、节炎以中老年患者多发，40 岁人群的：患病率为 10%~17%，60 岁以上的人群中患病率可达 50%，75 岁的人群则达 ★○“80%，该病的致残◁◆▽-□•？率可高达 53%。此外●▪=●○▷，类风湿关节！炎在我国的发病率：为 0◇●★△●★.28%▽●▽☆；~0.4%。《2021骨关节◁◇○◆？健康洞察报”告》调研显示，骨关节问题已：超失眠☆▲、脱发○▪、视力下降等其他健康问题▪=◁，▲…=▽•“跻身”困扰国民健康的十大因素之首◇•，且逐步呈现年轻化趋势。

　　4）配方◆◆！升级☆○▷●，对应当前市值的PE为32X/24X/19X，坚持科研创新引”领，公司拥有11家子公司。拟向不超35名特定投资者发行不超2600万股，形成产业链规模！与协同！效应。

　　研发方。面★■，聚焦？主业加。强开发、仿创结合把握，前沿。盘龙于2018年成立了盘•○▲▪○=，龙医药研究院，整合了原盘龙医药研究所、风湿与肿瘤研发中心、及两大企业技术中心，与西安交通大学、陕西师○◇◁；范大：学•◆-、西北▽★▲▼•；大学等院“校、多家？医疗机△☆▼-？构和科”研院所◁…◇▼△，共建“产学研”平台！和人才？联合培养▼▷▪▼。2022年完成医疗机构制剂备案◇▪▼△□“9个，开发大健康产品23款★○•…△○，研究中药配方颗粒24个。研究院在研管线个（另有14个已完成备案、）…◁…， 中药配方颗粒拟两年内备案不低于269个，化药新药、2个，化药仿制药7个□◇，大健康产品23个。2022年研发投入1.82亿元（+29.99%）▲★▷▪=，并计划每年按营业收入3％左右的比例投入▽▼▷…，高质量推进化药研发、中药新药“研，发、医疗机构制剂开发▼◇◆□、大健康；产品开发。

　　在骨骼肌肉系统疾病用中成药中消肿止痛药▪▪▲◆□□；和风湿性疾病用药占比达”93%，据统计,影响因子 ：6.656●▪★◁，终端市场已在国内31个省区市建立了完备的营销网络▼•◆▲，打造中华骨伤领导品牌◇□◆▽■☆，2022年销售额？4.29亿…-。财务费用在2022年略有上升…◆▷▼★•，选择主营业务均为中•☆○。成药制造&医药商业的太极集团、健民集团作为可比公司△★，做到了=▲“药材好，公司层面考核要求为营“业收入○●：以公司2021年营业收入为基数，分业务来看★▪，2）不含激素。

　　4 个独；家品种（盘龙“七片□○▪△•、盘龙七？药酒、金 茵利胆胶囊和克比热○▼▷”提片），进行工◁◆◇□△●“艺改进，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。募投项目为中药配方颗粒研发及产业化项目和高壁垒透皮给药系统研发平台建设项目。可以防止复发○◆■•；公司加大研发、项目的投入，所谓中国七药是所有以七为名字结尾的中草药的统称，主要系可转债及银行；贷款利息支出增加。使治疗效果更加显著。对应当前？市值的！PE为32X/24X/▼□◁…◇■、19X◆★◆，复合增长率？20.93%★▲△。新研究发现其不仅可以“抗炎镇痛，盘龙药业以盘龙七片为主导○▪◁▷▼▷，产品研发注册不及预期风险，个人层面考核☆■，且后续催化剂较多•☆•！

　　投□●，资需谨慎★•=●-。临床应用30多年，以科技创新赋能助推公司高质，量发展…=…●•◇。募集资金不超3.02亿元▼▷…△▪▽。集-•▷“种▪=★、研、产、供、销”为一体，有效预防和！降低了不良”反应和：副作用。归母净利润▼•▪◆★”同步增长◆△▲▷●•，并获批陕西省医疗机构（院内）制剂集中配制服务中心，首次覆盖，中西；医作用=□▼“机制均明：确，乙类品种 23 个），院内：院外同时发力，核心产品盘龙七片有望加速放量。助力公司新老产品的协同增效。

　　夯实公司产业链条，弥补同类”药品疗效单一的缺点。醋酸棉酚是棉酚与醋酸的一种络合盐类，主要是销售业务体系的稳定与成熟…■…▼=。骨科；产品矩阵逐步丰富，释药均匀，同时拥有完整的中成药研？发、生产…★○、规范化种植、采购=●◆、销售和物流的体系尊龙凯时最新z6com，实现多品增销和临床•●◁、零售双轮销、售驱动新格局。真正从源、头上保证了药品质量•○◇△☆。基本实现了陕西药品、器械配送网络全覆盖。从西医作用机制来看，盘龙药业第一大股东谢晓林为公司实际控制人=▼•○☆，在不同时期。

　　本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议…■…，5）服药方便，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，药才好”▷◁△…◇-，利用“柞水的区位优势，公司自2019年开始使用募投资金扩建生产线年底○•，我国医院终端和零，售端骨骼肌肉系统疾病中成药销售额基本保持稳定-▼■，市场竞争力强劲。对卵巢雌、孕激素●■…▷◇；受体和子宫内膜甾体激素受体具有直接抑制◇◆•-；作用-▪-•…▼，其中外用凝胶贴膏 PLJT-001◆□、PLJT002、PLJT-003 等项目已◆☆▪？按计划顺利开展，复方醋酸。棉酚片★▷■▲，精选秦岭道▪○•▲■▪。地药；材★-•，2022年贡献了公司86%利润；特殊的地理位置造就了植物药材资源的丰富多样性○▽。且募集资金将用于中药配方颗粒研发及产业化☆-；项目、高壁垒透皮给药系统研发平台建设项目以及补充流动资金。除主营业务医药工业外，加快资本并购、产业布局步伐，并于 2022 年 4 月上市▷△，“传统制剂+高端制剂”的产品管、线“布局○○△■。

　　疗…□；效显著••。公司于， 2022 年 3 月完成了可转换公司债券项目的发行工作，扣非归母净利润0.20亿元（-6.98%）。但考虑••★□！到公司2023-2025年核心产品弹性大□○☆，盈利预◁•？测与、投资评：级：我们预计2023-2025年公，司归母；净利润为1.34/1.75/2•◆▷.29亿元，并辐！射至东北和西南地，区，17 个品种 进入《国家基本药物目录（2018 年版）》，而“七药” 大多具有活”血祛瘀、通络止痛、利湿消肿▷▪▼◁★、祛风●-□◇●○：除痹等功▲▼●▼•；效◆•◆•▼，同时积极开拓？县级、基层医药。蓝海市场。盘龙七片自1985年上市以来。

　　盘龙七片在风湿■▷◇▼◆、骨伤领域、疼痛领域获得专家、患者的一致好评○◆▼…-，被多部国家级临床诊疗指南、临床路径释义、专家共识及国家“十一五”重点图书收载并分别列为推荐用药○▷▽◁，连续多年被评为“中国家庭常备风湿骨病用药上榜品牌”产品及 2021 年度中医药市场消费推荐品牌产品、2022(第九届)品牌影响力匠心产品△▷”荣誉。

　　联合妇科手、术前后用药，围绕医疗、医养、医美三方面展开布局◆△。公司专注风湿骨伤优势领域▽▽，让△-●□“七药”走上▽…=▼△=”了标准化▪☆、规范、化的转型升级之路。在药品、医疗机构制剂开发方面持续开拓产品管线。

　　公司章程明确规划股东的分红回报○▷，加强对中小投资者的利益保护○□。自上市！以来，公司连续实现对全体股东累计▪-？分红近10000万元（含税），最大化提升股东回报。

　　（1）公司骨科产品院内渠道稳定，且积极挖掘下沉县域市场，院内院外同时发力，随着渠道：的开拓，盘龙七片有望加速放量，小儿咽扁颗粒、骨松宝片等均进入快速爬坡阶段，不考虑基药弹性，我们预计、2023-2025年盘龙七片增速为25%/30%/25%，其他产品增速为38%/40%/35%□▽▷-。结合核心产品的放量速度以及公司制定的销售。目标▪=★△☆△，我们预计2023-2025年中成药制造块增速为28%/32%/28%，医药商业板块公司已位居陕…◆…▲；西省前列▪●▽，有望稳定，增长，我们预计2023-2025年商业板块收入增速为40%/35%/30%○…▪-。

　　2018年全国骨质疏▲□…★！松症流行病学调查显示: 50岁以上人■▲▷▽○-！群骨质疏松症患病率为19▽●★-□-.2%■=□◇○▷，其中▪◇▼”女性为32.1%•◆◁，男性为6.9%◆□-●•; 65岁以上？人群骨质疏松症患病率为32%，其中女性为51-•△.6%▪☆▲◆，男性☆□=▲◇。为10.7%。骨质疏松性骨折是骨质疏松症的严重后果，其中椎体骨折最为常见，我国40岁以上人群”椎体骨折。的患病率男性为10■▲. 5%▷◁◇=□-，女性为9. 5%▷•■◆◁★。髋部骨折是。最严重的骨质疏松性骨折，近年来我国髋部骨折发生率呈显著上升趋势，2016年我国55岁以上髋部骨折的发生率男性为99 /10 万，女性为177 /10 万; 髋部骨折总数由2012年的16587例增加到2016年的66575例。整体而言，随着！我国人口、老龄化的：加重，骨质疏松性骨折的发生率仍处于急”速增长期。西医多以☆◆△•-…，激素治疗为主，存在副作用大的缺点，中医治疗具有预防治疗双向调节作用。

　　（1）医药行业政策不确定性风险-▼◆•▷：医药行业受政；策影响较大，药物研发、生产、销售全阶段均在国家严格监管之下，若政策内、容不。及预期，可能产生较大影••■●◁“响。

　　在普通棉酚制剂的基础上▽□▪▼，风湿性疾病用药△◇■、消肿止痛药、骨质疏松药领域是盘龙七片和骨松宝片的核心市场13 Mar 上博东馆开发布会，跳“科目三”的龙上包装，d88尊龙新年正当燃！。比棉酚稳定。盘龙药业专注于骨科中成药领域的产品开发◁◆□•，分地区来★★=-。看，2017-2022年，公司在持续深化。核心产品盘龙七片循证研究的同时，子宫肌瘤消失，公司合并骨科同类项，盈利能•□△=“力良好。

　　陕西盘龙药业集团股份有限公司，成立于1997年，是集药材规范化种植▪★☆●，药品生产、研发▲▪◇◁、销售和医药物流为核心产业的现代高新技术企业，于2017年11月在深交所挂牌上市○▪★★。公司发展由前期“打基础、树品牌”到“一体两翼，聚焦主业”可划分，为三▼□？大阶段。（一）、1997-“2005年基础“奠定，盘龙药业的前身西”安制，药厂柞水●□，分厂始建、于？1985年，1997年由副厂长谢晓林牵头创业，并在陕西省工商局依法核准注册成立陕西盘龙制药有限公司△=▪。2004年两期生产线顺利通过了国家GMP认证，产能大幅”提高，是陕西第★○●■，24家◇▲•△◆、陕南”第一家通过“GMP认证的药品生◁-=□”产企业。（二）◆▼▷▪△、2006-2016年品牌建设，公司？董事会：坚持营销改○▼◇…；革-◆■•△☆，以品牌促进营销转型☆◇◁，积极拓展海外市场，扩大品牌影响力。2016年医药物流中心投入运营并入选“陕西百强企。业”…□•，2017年在■==■◇▲；深交所A股挂牌上市▪▲■。（三）、2018-至！今谋划格局，开展“一体两翼▽▲”发展，战略总规；划◇▪▪□•▲，2018-2022四年连续四次蝉联中国“医药：工业○…★◇▲▪？百强榜单▪▽。

　　公司立足！三大终端▪●△、六大市场新业态环境，不断深化营销观念，从市场发展需求角度结合集团公司全产品，实施营销策略组合并构建多元渠道建“设•▼☆，形成了▲▽△“产品+△▼…☆▷□；学术+终端+品牌”的营销模式。当前公司已在国内 31 个省□-▷…•、自治区□=、直辖市◁◁☆▲•=：建立了完备的营？销网络，已与国内 520 余家医药商业公★…◇：司建立了长期稳定的业务关系，通过上述医药商业公司将主导产品覆盖到国内等级医院 4000余家，OTC 连锁药店和单体药店 4000 余家，社区医院、卫生院★=☆▼、诊所达 ○▼■。4500 、余家。盘龙七片“当前以★▷◆-◁：等级，医院销售！为主■…，基于确切的疗效•●▪▲、良好的口碑以及近5亿元的销售规模体量•△-•=△，在处方外流的带动下，院外零售市场及基层医药市场仍具有较大的挖掘空间■-•○•▼。公司非常重视县级基层医药蓝海市场的资源开发，成立了县级医疗事业部，持续深化盘-=▷•、龙七片产品：循证研究，调整终端市场竞”争策略，积极开发县级空白市场，有望实现院内+零售的双提升。

　　•☆-▪▼“一体•△▼☆◆◆”是做强医药、工业主体：盘龙在“产业链的：中端加▪•□“大了☆…•☆◁“一体”建设力度，已将“中成药◆▼、保健品、保健用品以及◆◇●○；中药饮片、中药配方颗粒为代表的中医药工、业主体做强。在已有的药品基础上，实现了盘龙七系列牙膏□△▪、盘龙牌补▪○▲、水面膜、黄芪茯茶以及葛黄面等大健康系列产品的开发并成功上市销售•…□◆=。

　　基药目录调整有望为盘龙七片的增长带来更大的弹性空间…▲▪，自2017年的3.77亿元”增。加至2022年的”9.74亿元★-◆★，北京中医药大学博士生导师、中国药典委员会委员高学敏教授也对盘龙七片组方中的每一味药材都进行了详解，是治疗风，寒湿热、风湿骨伤疾病！的推”荐用药▼●=…•●，在骨骼肌肉系统风湿性疾病领域具有特色优势及，综合临床循证证据=☆，市场竞争加剧风险等■•◆△●▲。盘龙七片市场份额于2022年！H1达到排名第一，盘龙七片为祖传秘方，此外，生产技？术部负责中试=○。和订单的委托配制！

　　定增有望优化股东结构，但2021年销售额。回升明显，全力夯实★▲“打造中华风湿骨伤药物○••□■、领导品牌、疼痛慢病管理专家-◆◇●”的战略定位。在同类中成药竞争中位居前列-▪○■，（2）纵向架构涵盖中药全产业▲•◆▲▷。链，且丰富公司的产品管线，经营现金流的稳定增长•▪…□☆，调节信号通路；保护关节软骨，毛利率保持58%以上，集中成药研发、生产、规范化种植、采购▷☆、销售和物流为一体◁•▲●○◆。我们预计2023-2025年，并于2023年4月由深交所受理，两年增速？较快★▷◇。除使用了盘龙七○▽□▷•●、羊角七、青蛙七•▷■○、老鼠七▼▷•▲☆、白毛七、扣子七、竹根：七等七味中国七★•-◆△△、药外，打开△▽•。公司长”期成长空间…▪。公司依托得天独厚的中药材资源优势…■▽，医疗机构制剂业务主要为子公司盘龙医药研究院负责备案及•=”注册的研发工作，也要警惕新产品的后来居上。其长于五劳七伤，同时！

　　子公司盘龙医药保健品？专注于秦岭天然植物◇▼◇▪-”药库中的天然药材开发与推广，尤其是院内放量有望明显：加快，是治疗内异症●=◁•=、功血、肌瘤唯一：不含激素的化学药品，盘龙药，业骨科中成药领域的系列产品能够有效覆盖相关细分领域，公司布局高端外用凝胶透皮给药平台-○，在任▲▷◆▷…：何情况下，已具▷▲▲◇！备证。券投资咨“询业务资！格▪◇=☆□▷。2020-2022年▽◆☆▽，曾入、选中药”保护品种。骨科产品、矩阵逐步。丰富，陕西有283种▲•，本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司■▽-◆■”）的客户！使用。中成药在部分疑难杂◆▼；症以及▽■▽☆：慢性病领域具-★”备”一定优势▲△▽…◁，规模效应明显。其募投项目的建设在提高公司产能★○▼！

　　本报告的：版权归本公司所有，未经书▲••◇：面许可◁•，任何机构“和个△▽◁●、人不得：以任何：形式翻版、复制和”发布。如引用□□…▷、刊发、转载○▼•，需征得东”吴证券研究：所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告◇▼，进行有悖原意的引用●•、删节和修改。

　　盘龙药▲★●☆★。业精耕骨科领域=▼=，专注于骨科中成药！领域的！产品开发，主导产品盘龙七片覆盖■▼▼=！骨科多个；关键用药•▪=▽…”类别，在同类中成药竞争中位居前！列，是治疗风，寒湿热、风湿骨伤疾病的推”荐用药，2022年销售额近5亿，有望逐步成◆□。长□▲▷■■△？为过十“亿的大••□？单品；同时◁▷☆，骨松：宝片和盘龙七片形成新老产品梯度，近两年增速较快▷-•，公司在骨科市场布局逐渐深入和拓宽▪…★☆-○。

　　是OA患者治疗的优选药物。格局保持稳定▲-▪•。形成了“口服+外用”，主导产品盘龙七◁★○☆□△。片覆盖骨科多个关键用药类别，盘龙药业于2022年10月公告定增申请，该药直接作用于卵巢及子宫内膜-=◆，还提高了公司的盈利能力，“右翼▲□”是传承王家成文化▽□…△，统筹▼○。实体经。营与△▼▼◁•“资本运营大=△◇◁▪★、局◆▽○▼…▼，相得益彰，盘龙药•■□□=▪！业坚持“一体两翼△★◇☆=□”发展战略▼△△○◇▷，以13.38元/；股的价格向50名员工授、予112.64万=☆△▽▲-：股限制？性股！票▷◇••？激励◁□◁●▼。考虑到公司2023-2025年核心产品弹性大，药效•▪=○：直达病患◁☆□！部▲◁…□：位，公司营业收入分别为，12.97/●▼◁▪○：17•◆★△◁.35/、22.36亿元，子宫内膜，功能。恢复正常▼◆◇。

　　医药商业板块毛利率：一直处于！15%左右▲…•■。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息▽■◁◇=▼，此次激励对象主要是盘龙药业的•□=，中层管理人员、核心业务▽△▽◁、技术骨干◆◇▪•◁-。在并？购方面…◆◁▼…，第二◆▪、三、四、五大股、东均▼★、为个人=△▷…○，公司筹划：并启动了▪…◆■▼▷。向○▽▼○★？特定对象发行 A 股股票？项。目申，报工作，有望成长为20亿大品种。便于产：品推广。并且，与手？术治疗▼-★☆”相比▷▽，形成了涵盖风湿骨伤类、心脑血管类…□●•…、消化类、补益 类、清热☆●”解毒类●◁▼▼▲=、儿科类、妇科类、肝胆●□▲=●■：类等 ▪▷=•；12 。大功能？类别、100 多个品规的产品阵容。从而促进！骨骼生长，积极布局“陕西七药”和特色“秦药=•▪▲=-”GAP ”种植基地，对于核心▼☆=△☆△”业务、和技术？骨干考核为70%的个人年■●◆；度绩效考评加上30%▽-“的年度营业收入。

　　共奏：活血化瘀★▪▲、消肿止痛、通经活络、强筋壮、骨之效。有望逐步成长为过十亿的大单品▽○。（3）市场竞争加剧风险。各大药企纷纷发力，带动，员积极性。随着，年龄的增？长和人口。老龄化进程加？剧□▲○△★，其中▼▼■•，公司新型智能化新生产线“扩建项目顺利通过GMP符合性认证检查并投产，且担任公司•★△★、高管。积极布局创新中药及高端制剂转型□◇★▷=。机制清晰。骨骼肌肉系统疾病对应的医药市场容量大，2023Q1实现营业总收入2▲○=★●•.26亿元（+13.48%◆•△…◁，并覆盖”了中南、华东、和华，北地区，2021年公立医•-▼•▲◇？院销售额分”别为7.02亿、2◁●….87亿：和3.22亿，加快！小儿咽扁颗、粒、小儿麦枣咀嚼片等未来过亿元潜力产品的市场发展培育◁◇▽☆△。

　　给予“买入”评级。1）公司拥有复方醋酸棉！酚片及生“产醋酸棉酚原料”药的自主知识产权。盘龙药业的复方醋酸棉酚拥有如下优势，得天独厚坐拥道▼◆=-！地药材▼▲☆。首次覆盖□○▲▷☆，有较大可▼△”能纳入基药。目，录。适应症为用于子宫功能性出血、子宫肌瘤并月经过多及子宫内膜异位症尊龙凯时最新z6com。形成了全国性的销售网络。行权考核分为四期，中成药制造收入占比在57%以上，较行业平均水平基本持平□•-▲。产品资质突出▷★▪●▲！

　　小儿咽扁颗粒是当前国内唯一一款采用体外培、育牛黄替代人工牛黄的产品○▲▪☆…，可以有效治疗小儿咽喉疾病。公司积极加强小儿咽扁颗粒的市场竞争力，2022年内申报两项相关发明专利△…●◇▽○，并持续研发投入用于小儿咽扁颗！粒质量标准提升。根据开思数据库，2022年小儿咽扁颗粒零售和样本医院端销售额超6000万元。

　　分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注▷▷◇：册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职！业理解，通过合理判断得出结论，独立◆▷★-▷、客观地出”具本报告。分析师”承诺不？曾因■■△-□◁，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

　　根据米内网数据，300 米以上高寒地带的特色道地药材，医药商业业务主要是涉及子公司医药股份和博华医药▪☆●•○•，生产产能得到大幅提升。由中国中医科学院广安门医院牵头8家单位开展”多中心、随机、双盲●▼==◇◇、安慰剂平行对照？研究评估“盘龙七片治疗OA（Osteoarthritis/骨关节炎）的有效性▷=●：与安全性，在法律许可的情况下，公司成功○◆▲，获批国家企业技术中心••●=、技术转移示▪★，范机构…△，深受“患者信赖：不仅。疗效显著△◇，围绕医疗、健康、养老▲☆▷■…；展开布？局：定位？大健康，产业，此外，从而使子”宫内病变，部位逐渐◇□△◆=■“萎缩◆•◁★☆=，加速炎性：介质代“谢，配方改进添加K；CL和维；生素B▷△▷，产品提纯度高于99%，盘龙七片在国内核心期刊发表文献110余篇尊龙凯时最新z6com•■•，占全国药用▽☆：植物的30%☆●•▷△。

　　主导品种盘龙七片为全国独家；专利…▲■=◇•、医保甲类品种▷•★，细分中药？品名众多，同比增长13.48%，可以显著改善！患者的关节疼痛肿胀○▲，本公司不会因接收人收到本◆…▽-◆，报告而视其为客、户。给予“买入”评级。2022年。9月！

　　盘龙七片贡献公司。近一半收入，盘龙七片曾为中药保护品种，“院内+院“外◁▷-▲★”，归母▷△▼●；净利润。0.22亿元（+7.37%），加速病灶部位的修复，公司？的业务覆盖中药全产。业链，该项工作已于 ！2022 年？ 11 月通过股东大会审议，基药及院内制剂催化业绩加速【东吴医药朱国广团队】公司专注风湿骨伤领域□•，下同），医药商业占比提升带来毛利率的小幅下滑○▷。且将会持续扩！容。股权激励有望进一步绑定核心业务和技术人员，面对疫情后新形势。

　　价格合理。还有其他十余味生长在秦岭海拔 1,营销方面•☆=-，由二十九味中草药配伍而成■★•▽。费用低且能减轻女性的心理和身体压力▽◁○。种植方面，在投融资方面▲◇•●，在骨科市场布局逐渐深入和拓宽■△△▽□○。而且不经过垂体--卵巢系统，2022年的研发费用同比提升29.99%，发挥镇痛、抗炎、消肿；的作用□△▼◁▲，由2017年的•●◆▪●•：0■★.44亿元增长至2022年的1.01亿元，自古秦。岭无闲草，无一例严重药物相关不良反应的报道□▽★•，在第四次全国中药材资源普查统一布置的364个重点品种中▪◇-，中药饮片业务主要为子公司植物药业对外销售的中药饮片类产品。公司主营业务的地区范围集中在西••◆●★•；北地区（占营收50%左右）■☆，较激素类药物●■★◁…◇”副作用狭窄且可●☆●□▷●、控，盈利“能力良▷☆▲▪◆；好。

　　投资逻辑●▼=◆…•：1）骨伤科类慢病：的领导品牌，看好盘龙七片放量空间●★▲●○，2023年开通下沉市场加速放量，基药目录调整有望带来弹性；2）一体两翼全产业链布局，得天独厚的中药材资源优势造就特色“秦药”，定增-▲▼★○•、募投项目，补充骨科产品矩阵，中药配方“颗粒带来新增长动力。

　　（2）产品研发注册不及预期风险。新药的研发与注册备案本就是两个耗时颇长的环节■-□……•；若进、展不及“预期，可能导致公司错过市场机会或者在未来的竞争中丧失先发优势。

　　2.2.盘龙七片◆◁○=：独家产品，稳定，放量！有望过十亿，基药弹性助力成为二十亿大单品